近日，李宁、安踏体育、361度、特步国际这四大国产运动鞋服类上市公司均已披露2022年业绩。此外，耐克、阿迪达斯两大国际运动龙头也公布了财务数据。

　　经历了大幅增长的2021年，头部运动鞋服品牌在2022年均出现了不同方面的增长放缓，无论是国内头部还是国际巨头，还面临着或多或少的库存压力。

　　国家统计局数据显示，2022年，我国社会消费品零售总额为439733亿元，比上一年同比下降0.2%。同期，我国服装鞋帽、针纺织品类商品零售额累计为13003亿元，同比下降6.5%。

　　不过，尽管行业整体面临各种市场压力，但在细分品类中，与休闲服饰、传统的男女装企业相比，运动鞋服品牌受到的冲击相对较小，尤其是头部品牌表现出了相对较强的韧性。

　　首先来看规模最大的安踏体育，业绩数据显示，2022年，安踏体育实现营业收入536.51亿元，同比增长8.8%；净利润75.9亿元，同比下降1.7%。

　　从营收规模来看，近五年，安踏体育连续突破200亿、300亿、400亿，并在2022年首次突破500亿元大关，在中国运动鞋服市场处于领先地位。不过，这份业绩报告也有隐忧，除了净利润下滑，公司毛利率下降了1.4个百分点，主要是受营收占四成的FILA表现不佳所影响。从旗下品牌来看，2022年，主品牌安踏和所有其他品牌均实现了营收增长，FILA 2022年营收为215.23亿元，同比下滑1.4%，而这项业务去年的营收增幅为25.1%。

　　李宁2022年的业绩也受到了挑战。李宁在3月17日发布的财报显示，2022年公司实现营收258.03亿元，同比增长14.3%；净利润40.64亿元，同比增长1.32%。虽然保住了营收净利双增长，但李宁的毛利率也有所下滑，从54%降至48.4%，下降了4.6个百分点，经营利润率也下降了3.9个百分点。

　　或许是由于业绩不及市场预期，财报发布当天，李宁股价一度大跌超11%至56.75港元，最终以57.7港元收盘，跌幅达9.91%。

　　无论是安踏还是李宁，与2021年相比，两家公司2022年的业绩涨幅均有明显的放缓。2021年，在消费升级、奥运会和冬奥会的带动等多重因素影响下，体育鞋服购买需求扩大，国产品牌在2021年的业绩均实现了增长。其中安踏2021年营收同比增长38.9%，净利润同比增长49.6%；李宁更是在2021年迎来了上市以来的最好成绩单，营收同比增长56%，净利润实现翻倍。由此来看，安踏、李宁过去一年的业绩增长明显回落。

　　相比之下，国产四大运动鞋服品牌中，规模较小的两家2022年营收净利同比表现更为出色。四大品牌中首家公布财报的361度，2022年实现营收69.61亿元，同比增长17.3%，净利润7.47亿元，同比增长24.2%；儿童业务是361度去年的亮点，实现营收14.4亿元，同比增长30.3%。最晚公布财报的特步继去年营收突破百亿之后，2022年营收达到129.30亿元，同比增长29.1%，净利润9.22亿元，同比增长1.5%；值得一提的是，特步主品牌在2022年营收达到111.28亿元，首次突破百亿，同比大幅增长25.9%。

　　不过，特步和361度的毛利率表现始终“不温不火”，长期在40%左右徘徊。财报数据显示，361度2022年毛利率40.5%，特步2022年毛利率40.9%，与2021年相比均有些许下滑。

　　四家企业毛利率集体下滑并不奇怪。对于去年整体毛利率下滑，李宁方面在财报中表示：“受疫情影响，本年市场消费需求疲软势头较为明显，本集团因此加大了零售终端和在线渠道的折扣力度。”事实上，过去一年，在疫情影响下，服装企业难逃波及，相比童装、休闲服饰、高端女装，运动鞋服企业毛利率下滑水平还相对较小。

　　对于服装企业而言，库存是躲不掉的挑战。从国产四大运动鞋服品牌2022年财报数据来看，库存周转周期不一，但统一表现是相比上一年都有所上升。

　　财报数据显示，2022年，李宁的平均存货周转天数为58天，上年同期为54天；存货为24.28亿元，上年同期为17.73亿元。李宁在财报中称，渠道库存录得20%-30%中段增长，主要由于生意规模扩大，公司为抓住生意的持续增长机会，按计划进行提前布局。

　　此外，李宁方面称，随着国内供应链和产业升级，原材料及人力成本上涨，采购成本也随之上升。集团采用审慎的存货管理政策，积极消化库存的同时，优化库龄结构，增加新品储备以应对疫情后的市场发展和流水需求。

　　相比之下，安踏体育2022年的平均存货周转为138天，2020年和2021年，安踏体育的平均存货周转日数分别为122天、127天，相比疫情之前2018年的81天、2019年的87天有明显变动。对此安踏体育在财报中表示，平均存货周转日数上升11日，乃由于受疫情及DTC模式转型所影响，整体库存水平上升所致。

　　361度2022年的平均存货周转周期为91天，相比2021年增加4天，但要远小于2020年的111天。361度在财报中表示，存货中约89.9%为制成品，并且主要是2022年冬季及2023年春季产品。尽管存货周转周期增加，但于回顾年度并无确认滞销存货（2021年：无）。

　　特步此前的存货周转周期保持在70-80天，不过在2022年期平均存货周转天数为90天，相比2021年的77天增加了13天。

　　为缓解疫情影响下的库存压力，鞋服企业们通常会选择通过打折促销来清库存。李宁在财报中表示，集团加大了零售终端和线上渠道的折扣力度，安踏也表示还会持续加强库存与折扣管控，全面提升品牌韧性，实现品牌的高质量增长。

　　不仅是国内企业，国际巨头同样也面临库存压力。3月22日，耐克发布了截至2023年2月28日的第三季度财报。数据显示，在这一季度，耐克的库存为89.05亿美元，同比增加了16%。事实上，耐克最近几个季度一直面临库存过剩难题，为减少库存，耐克采取了较大的降价幅度，进而压缩了利润空间，拖累毛利率。在这一季度，耐克的毛利率下降了330个基点至43.3%。

　　阿迪达斯的库存压力早已不是秘密，除了和同行们共同面临的外部压力，阿迪达斯去年10月与美国说唱歌手、时装设计师Kanye West终止合作后，“椰子鞋”就成了阿迪达斯的“烫手山芋”。财报数据显示，2022年，阿迪达斯的库存高达59.73亿欧元，同比大增49%。

　　目前来看，虽然各大品牌库存周转周期增加、库存水平上升，但在大手笔打折促销下，库存压力逐渐减缓。从多家机构研报来看，今年1、2月份，运动鞋服保持需求增长，尤其是国内头部品牌终端库存水平优化，在运动鞋服市场份额将继续提升。

　　不过，疫情三年来，人们的消费观念逐渐改变，“捂紧钱包过日子”的声音越来越多地出现，运动鞋服消费赛道的景气度还会继续上升吗？

　　鞋服行业独立评论员马岗分析称，服装是介于耐用与快消之间的商品，如果没有必要，可以适当减少消费，这也是节衣的重要原因。消费复苏是一个渐进的过程，不是一个激进的过程，所以某些刚需、急需的消费品或消费会先复苏，比如出行，商务会务等相关场景。服装消费的复苏，是经济全面复苏的一个信号，所以会慢一些。长期来看，大家对健康会更加重视，与之相关的消费会持续增长，只是复苏需要时间。

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